Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд (пока оценок нет)
Загрузка...

Сколько стоит ваша компания?

Сколько стоит ваш бизнес?

Оценка стоимости компании или ее отдельных активов может потребоваться не только в случае продажи организации или для получения банковского кредита. Все чаще эта процедура становится востребованной в рамках внутренних аналитических мероприятий. Так, собственники организаций должны иметь представление о том, сколько стоит их бизнес. А финансистам эти данные нужны, чтобы принимать верные стратегические решения. В зависимости от поставленных целей могут получаться разные оценочные величины. Но для каких бы целей ни проводилась оценка стоимости компании, можно выделить основные методики. О них мы и расскажем.

Ориентация на комплексный анализ

Оценка компании должна быть всесторонней. Оценке должны подлежать не только активы и обязательства компании, показатели доходности, репутация, бренд и прочие составляющие, но и перспективы организации. Сразу скажем, что единого безошибочного, непогрешимого метода оценки стоимости компании не существует. Каждый из применяемых на практике способов имеет свои сильные и слабые стороны и может быть оспорим.

Специалисты в области финансового учета считают, что оценка стоимости компании должна быть интегральной с использованием целого набора инструментов. Каждая из существующих на сегодняшний день методик, несмотря на свое несовершенство, тем не менее очень важна. Разные подходы должны использоваться не изолированно, а взаимно дополнять друг друга, давая возможность вывести на их основе определенную искомую величину. Несмотря на то что при использовании разных способов оценки возникают различные итоговые показатели (иногда колебания очень существенны), на основе их комплексного анализа финансовый работник может в итоге вывести более точные и обоснованные финальные данные.

С чего начать

Прежде чем приступить к оценке стоимости компании, необходимо обладать точными данными в отношении наличия всех активов и пассивов организации. В противном случае итоговый результат будет неверным, так как в его основе окажутся ошибочные базовые составляющие. Целесообразно перед началом анализа провести полную инвентаризацию всех активов и обязательств компании. Ведь даже в организациях с высоким уровнем контроля и учета систематически образовываются нереальные ко взысканию (погашению) долги, излишки, недостачи, брак и неликвидные активы. Зачастую подобные показатели составляют довольно значительные суммы. Поэтому только инвентаризация может расставить все точки над «i» в вопросе реальности числящихся активов и обязательств.

После того как все предварительные мероприятия проведены, можно приступить непосредственно к оценке стоимости компании. Отметим, что подходов к оценке бизнеса огромное множество. Какие-то из них более популярны, какие-то менее. Некоторые очень специфичны, но каждый из способов имеет право на существование, обладая своими преимуществами и недостатками.

Чтобы облегчить задачу в выборе методов оценки, полезно сегментировать их по способу проведения, базе оценки. Можно предложить следующую классификацию способов оценки стоимости компании.

1. По способу проведения:

— расчетный способ. Он представляет собой оценку стоимости компании только на основе определенных расчетов. Но чисто расчетный способ встречается достаточно редко. Потому что чаще всего просто невозможно просчитать стоимость бизнеса только на основе имеющихся бухгалтерских данных, не прибегая к дополнительным экспертным оценкам;

— способ экспертных оценок. Данный способ основан на субъективной оценке стоимости компании или ее отдельных элементов уполномоченным лицом. Это может быть сам собственник бизнеса, финансист, главный бухгалтер, привлеченный специалист (аудитор, оценщик, эксперт);

— комбинированный способ, который включает в себя элементы прочих способов оценки стоимости компании. На наш взгляд, его можно считать наиболее эффективным методом, так как он более гибко способен сочетать в себе преимущества тех или иных подходов к оценке, обходя имеющиеся у них недостатки.

2. В зависимости от того, что берут за основу оценки, выделяют доходный, затратный и сравнительные способы, каждый из которых может быть расчетным, экспертным или комбинированным.

Отметим, что возможно структурирование и по другим признакам. Например, в Федеральном стандарте оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» (утвержден приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298) говорится об использовании следующих видов стоимости объекта оценки:

Таким образом, оценка может различаться еще и по видам стоимости. Но вернемся к перечисленным выше методам оценки и рассмотрим их более подробно.

Доходный метод

Под этим способом оценки бизнеса понимается совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки (п. 15—17 Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденного приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 297, далее — ФСО № 1). То есть в основу оценки берутся ожидаемые в будущем доходы организации. Соответственно, чем выше предполагаемый доход компании, тем выше ее рыночная стоимость.

К недостаткам данного способа можно отнести то, что он основан на прогнозных данных, точность которых обеспечить, особенно на достаточно длительный период времени, очень сложно. Организация должна иметь ежегодный стабильный доход, что тоже обеспечить не так просто. Кроме того, данный способ требует наличия высокого уровня бюджетирования в организации, что тоже далеко не всегда присутствует.

Данный метод трудоемок и в достаточной мере субъективен. К примеру, если компания только вышла на рынок, то на этой стадии развития бизнеса очень сложно дать даже примерную оценку будущей доходности.

Оценивать стоимость компании с точки зрения дивидендного потока возможно, но не всегда применимо. Ведь многие компании при огромной рыночной капитализации вообще не выплачивают дивиденды.

К основным методам доходного подхода относятся метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков (п. 17 ФСО № 1).

Метод капитализации денежных доходов

Данный метод может применяться при наличии стабильных денежных потоков и возможности корректного прогнозирования будущих денежных поступлений и доходов. То есть будущие планируемые доходы включаются в стоимость компании путем деления запланированных доходов на соответствующую ставку капитализации.

В виде формулы это можно представить следующим образом:

Стоимость компании = Доход : Коэффициент капитализации.

На практике в качестве дохода используются любые из следующих показателей:

— прибыль до налогообложения;

При этом данные показатели могут быть как фактическими, так и прогнозными.

Коэффициент капитализации можно рассчитать по-разному. Он может включать в себя норму прибыли (ставку дохода на капитал) и норму возврата (простого возмещения) капитала через механизм амортизации. В качестве коэффициента капитализации может быть использована усредненная ставка по кредитам банков, предоставляемым юридическим лицам. Также коэффициент капитализации может рассчитываться на основе существующих сделок аналогичных видов бизнеса (метод рыночной экстракции). При этом должны быть известны показатели дохода у продаваемых бизнесов или проектов и стоимость аналогичного бизнеса.

В последнем случае будет использоваться следующая формула:

R — коэффициент капитализации;

V — стоимость компании;

Iai — размер дохода созданный i-й компанией аналогом;

Vai — стоимость продажи на рынке i-й компании;

n — количество аналогичных компаний.

Преимуществами метода капитализации доходов являются сравнительная простота расчета и чувствительность к рыночной конъюнктуре.

Метод дисконтирования денежных потоков

Суть данного метода состоит в том, что с помощью ставки дисконтирования прогнозный доход предприятия приводят к стоимости в настоящий момент.

Основная формула расчета стоимости выглядит следующим образом:

PV — текущая стоимость;

Сt — денежный поток периода t;

it — ставка дисконтирования денежного потока периода t;

n — число периодов.

Преимущества данного способа в том, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые сложно формализовать в виде математической модели. Недостатком является сложность прогнозирования потоков на достаточно длительный период времени. Причем некоторые специалисты вообще сомневаются в его полезности для оценки стоимости компании. Они считают, что метод дисконтирования денежных потоков компании вообще не пригоден для определения ее стоимости.

Затратный метод

Этот метод основывается на расчете рыночной стоимости всех активов и всех обязательств компании. В виде формулы его можно представить в следующем виде:

Стоимость компании = Активы – Обязательства

То есть при таком подходе можно получить величину активов компании, остающуюся после погашения всех ее обязательств. Примерами затратного способа оценки можно назвать метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Расчет может производиться на основе данных бухгалтерского учета, но, как правило, в этом случае данные относительно рыночной цены актива будут некорректны. Ведь внеоборотные и оборотные активы числятся в бухгалтерском учете по первоначальной стоимости и обычно не отражают изменение рыночной ситуации. Конечно, законодательство позволяет производить переоценку активов, но сам процесс и отражение его итогов в учете очень трудоемок и большого распространения на практике не получил.

Значительно чаще используется комбинированный подход, когда расчетные элементы (активы и обязательства) оцениваются по данным бухучета, экспертным путем, а затем уже выводится разница между ними. Соответственно, можно выделить следующие этапы оценки:

— определение стоимости активов,

— определение величины обязательств,

— нахождение разницы между этими двумя показателями.

Финансовый отдел ООО «Займер Х» вывел следующие данные о показателях активов и обязательств организации.

Величина собственных активов предприятия, то есть освобожденных от всех обязательств, равна 32 328 тыс. руб. (42 739 тыс. руб. – 10 411 тыс. руб.).

Таблица 1. Данные ООО «Займер Х» о стоимости активов и величине обязательств

Сколько стоит ваш бизнес: способы оценки и ведение переговоров

Создатель сервиса «Финолог» Михаил Смолянов завершает цикл статей о финансах для предпринимателей. В последнем материале он рассказал, как оценить технологический бизнес и почему полученная сумма мало что значит.

В прошлый раз мы говорили о том, как читать финансовую отчетность иностранных компаний. Последним пунктом затронули оценку бизнеса — мы видели, что Salesforce стоила, как семь годовых выручек. Сегодня разберем, откуда берутся такие цифры.

Стоимость бизнеса — абстрактная величина

Начнем с фундаментального: объективной стоимости бизнеса не существует. Это спекулятивная величина, которая сама по себе не отражает ничего.

Стоимость бизнеса — отправная точка в переговорах. Это сумма, за которую условный покупатель готов купить 100% вашего бизнеса. В процессе переговоров стоимость бизнеса может увеличиться или уменьшиться, может оказаться нулевой.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Он предложил условному «Яндексу» купить его за пять миллионов долларов. «Яндекс» считает, что такая технология стоит два миллиона. Иван соглашается на два. Во время предварительной проверки выясняется, что у Ивана нет нужных патентов. Вместо двух миллионов «Яндекс» предлагает полмиллиона.

Иван отказывается, получает патент и продается условному Google за 15 миллионов. За два месяца оценка бизнеса скакнула от полумиллиона до 15 миллионов долларов.

Не существует единственно верного, надежного и объективного способа оценить, сколько стоит бизнес. Это всегда вопрос переговоров, торговли и манипуляции данными.

Читайте также:  Как перехватить клиентов у конкурента

Есть три общепринятых метода оценки, но даже они очень спорные и ничего не говорят о конечной стоимости сделки. Я приведу эти способы с точки зрения технологических компаний.

Затратный метод

Чтобы оценить бизнес по затратному методу, покупателю нужно посчитать, сколько ему нужно денег на воссоздание такого же бизнеса самостоятельно.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Чтобы оценить его по затратному методу, условный «Яндекс» должен посчитать, сколько ему будет стоить создать такую же распознавалку своими силами. При этом условный «Яндекс» должен учесть не только зарплаты программистов, но и административные расходы и давление рынка.

Допустим, «Яндекс» посчитал, что ему эта распознавалка будет стоить пять миллионов и год работы. А за это время «Яндекс» недополучит прибыль 10 миллионов, потому что у него не будет этой распознавалки. Итого: для «Яндекса» этот бизнес стоит 15 миллионов. А на переговорах они предложат купить его за два миллиона, просто так.

Многие предприниматели ошибочно считают, что их стартап по затратному методу стоит столько, сколько они на него потратили. Например, ты год пилил стартап, два раза пивотился и в итоге потратил 2,4 миллиона рублей. Это не значит, что стартап стоит 2,4 миллиона.

Если теперь этот же продукт можно воссоздать силами одного программиста за 300 тысяч, то твой стартап стоит 300 тысяч. И сколько ты на него потратил, никого не волнует. То есть затратный метод учитывает не то, сколько потрачено по факту, а сколько нужно потратить теперь, чтобы повторить.

По затратному методу удобно оценивать технологии и сервисы, которые полезны для чего-то большого, но сами по себе денег не приносят.

Сравнительный метод

Чуть более сложный метод оценки — взять данные о недавних аналогичных сделках и привести их к какой-то величине, пригодной для сравнения.

Условный «Яндекс» купил социальную сеть «Программисты» с аудиторией в 100 тысяч программистов за 10 миллионов долларов. Можно привести стоимость этой сделки к стоимости одного участника соцсети — 100 долларов.

У нас есть соцсеть на 10 тысяч дизайнеров. Если пользоваться сравнительным методом, то такая соцсеть будет стоить 10 тысяч x 100 = 1 миллион долларов.

Как и во всех других методах, сравнительная величина 100 долларов за пользователя еще не значит, что вашему бизнесу дадут такую же оценку. Опытный переговорщик может сказать: «А дизайнеры стоят дешевле, а еще у вас нет Лебедева, поэтому даем 10 долларов за пользователя».

Сравнительным методом можно оценивать рекламные сети, онлайн-СМИ, социальные сети и сервисы с активной аудиторией, игры и прочие массовые скопления людей. В офлайновом мире магазины продают по площади, парикмахерские — по числу кресел, рестораны — по числу посадочных мест.

Метод дисконтирования денежного потока (DCF)

Это самый сложный метод, подходит только тому бизнесу, который планирует генерировать выручку и показывать прибыль. Смысл в том, чтобы посчитать, сколько у бизнеса будет свободных денег через несколько лет, и привести эти деньги к сегодняшним деньгам с учетом ставки дисконтирования.

Свободные деньги — это деньги, которые можно безболезненно изъять из бизнеса: распределить как прибыль, потратить на создание новых продуктов, выкупить акции. Обычно считаются по формуле «Выручка минус все расходы, налоги и изменения в капитале». Проще говоря, самая чистая из возможных прибылей, с которой можно делать, что хочешь.

Чтобы узнать сумму свободных денег через сколько-то лет, нужно составить финансовую модель и спрогнозировать в ней продажи, выручку, расходы, налоги и прочее.

Ставка дисконтирования — это коэффициент, который показывает удешевление денег в будущем. Оценщики исходят из того, что деньги сейчас ценнее, чем деньги в будущем. Если хочешь купить бизнес, у которого будет через год миллион свободных денег, сейчас этот миллион будет дешевле. Миллион прямо сейчас дороже, чем миллион через год.

Вы показали, что через год у вашего бизнеса будет 1,2 миллиона долларов свободных денег. Вы договорились с покупателем на ставку дисконтирования 20% — настолько подешевеют деньги за год. Значит, 1,2 миллиона через год будут стоить 1 миллион сегодня.

Если вы показываете в отчете миллион через два года при ставке дисконтирования 20%, то сейчас этот миллион будет стоить 1 000 000 / (100% + 20%) 2 = около 695 тысяч. Если миллион через три года, то сейчас он стоит 1 000 000 / (100% + 20%) 3 = 579 тысяч. Миллион через пять лет — 1 000 000 / (100% + 20%) 5 = чуть больше 400 тысяч сейчас.

Ставка дисконтирования — своего рода показатель доверия к вашему плану со стороны покупателя. Она отвечает на вопрос «Насколько велика вероятность, что этих свободных денег не будет?». Обычно она не ниже, чем средняя доходность банковского вклада, и чем более рискованный план, тем она выше:

  • Бизнес с хорошей командой, уже зарабатывает — ставка дисконтирования 20%.
  • С хорошей командой, еще не зарабатывает — 40%.
  • С рискованной бизнес-моделью и рабочим прототипом — 60%.
  • С рискованной бизнес-моделью без аналогов и прототипа — 100%.
  • Просто здравая идея, ничего не сделано — 500%.

Чем выше риск, тем дешевле бизнес.

Основная проблема с методом дисконтирования денежного потока — как раз в ставке дисконтирования. Она не привязана ни к чему: как скажет оценщик, так и будет. Даже если у вас за плечами опыт и вы уверены в своей финмодели, договориться о низкой ставке может быть трудно. А если вы показываете прибыль не через год, а через пять лет, то малейшие колебания в ставке могут в разы ронять оценку бизнеса сейчас.

Метод Журбы

Еще есть метод Александра Журбы под названием «ПРАВДА»: П = Р * А * В − Д + А, где

  • П — правильная оценка компании.
  • Р — реальная прибыль компании в месяц (наличные деньги, которые можно забрать, и компании от этого не станет хуже долгосрочно).
  • А — аптимистичный срок, на который можно прогнозировать эту прибыль, в месяцах (не более 24).
  • В — вероятность того, что сценарий будет не хуже прогноза (от 0 до 1, где 1 — традиционный существующий монополистичный бизнес с энергичной командой с десятилетним опытом в отрасли).
  • Д — долги, залоги и прочее, за что нужно будет заплатить.
  • А — активы компании: деньги на счету, ликвидные ценные бумаги, собственность, которую можно продать без участия компании.

По сути, это тот же метод дисконтирования денежного потока, только рассчитывается на два года и по более простой формуле.

Любой другой метод

Так как стоимость бизнеса — величина, полностью лишенная физического смысла, то и способ поиска этой величины может быть любым — от осмысленного до безумного:

  • Сложить все деньги на счетах и в кассе со стоимостью всего имущества, отнять стоимость процедуры банкротства.
  • Сложить все зарплаты сотрудников за два предыдущих и один следующий год.
  • Сложить все выходные пособия топ-менеджмента и весь фонд оплаты труда до конца года.
  • Сложить весь доход за три года от сдачи в аренду всей недвижимости в собственности у компании.
  • Умножить число полученных патентов на миллион рублей.
  • Спросить в Twitter.
  • Сходить к гадалке.

Любой из этих методов имеет право на существование, потому что в конечном итоге стоимость бизнеса — это столько, за сколько другая сторона его купила. Никаких других объективных указателей стоимости бизнеса не существует.

Как использовать эти методы

Бизнес оценивают перед сделкой. Если это что-то большое и дорогое, то обычно зовут профессиональные оценочные или консалтинговые фирмы. Если бизнес небольшой, можно оценить самостоятельно.

Ничто не мешает оценить бизнес сразу несколькими методами и вывести что-то среднее. Будет ощущение объективности, хотя в реальности это просто средняя цифра от трех виртуальных показателей.

Самое полезное, в чем помогает понимание механизмов оценки, — не дать себя кинуть. Если условный «Яндекс» предлагает вам за миллион продать то, что самому «Яндексу» будет стоить 5 миллионов, то вы уже знаете, на что давить. Если по методу DCF ваш бизнес стоит три миллиона, а вам предлагают за него один — приводите расчеты. Если у вас предлагают купить бизнес по цене компьютеров, которые стоят у вас в офисе, вы можете предложить другой вариант оценки.

Стоимость бизнеса при расставании

Есть еще одна ситуация, когда собственникам нужно понимать стоимость бизнеса, — когда они решают расстаться. Например, два партнера-собственника с равными долями решают разойтись. Один из них должен продать свою долю другому. Нужно определиться с ценой, но собственники не могут договориться, кто кому будет продавать и по какой цене. В этой ситуации помогут два механизма:

  • «Русская рулетка». Один из собственников называет цену за долю. Второй акционер обязан либо выкупить долю другого собственника по этой цене, либо продать по этой же цене свою долю. То есть один называет условия, а второй решает, к кому эти условия применить.
  • «Техасская перестрелка». Оба собственника отдают посреднику запечатанный конверт с ценой выкупа доли другого партнера. Посредник вскрывает оба конверта в присутствии собственников. Выигрывает тот собственник, который назвал самую высокую цену, и он выкупает долю проигравшего.

У второго варианта есть зеркальная вариация — «голландский аукцион». Собственники в конвертах передают минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции. Выигрывает тот, у кого цена самая низкая, и его долю выкупает проигравший.

Эти механизмы не исключают предварительной оценки бизнеса по любому другому методу. Они лишь помогают договориться, когда собственники столкнулись лбами.

На прощание

Благодарю читателей за теплый прием и хорошие комментарии. На этом наш цикл о финансах окончен. Если пропустили первые шесть статей — вот они:

Сколько стоит ваша компания? Кратко об оценке стоимости бизнеса

«Особенностью живого ума является то, что ему нужно лишь немного увидеть и услышать для того, чтобы он мог потом долго размышлять и многое понять». Джордано Бруно

Вот наш экспресс-курс, выжатый из уважаемой многими финансистами и инвестиционными аналитиками книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса «Принципы корпоративных финансов». Очень рекомендуем к прочтению всем, кому приходилось и когда-либо придётся принимать решение об инвестировании денег.

Сегодняшний доллар стоит дороже, чем завтрашний, поскольку деньги, которым вы располагаете сегодня, можно сразу же инвестировать и они «пойдут в рост», то есть начнут приносить процент. Из этого первого принципа разрастается большая часть теории и практики финансов.

Читайте также:  Решение об учреждении ООО и утверждении его устава

Коэффициент дисконтирования (Discount factor) — это сегодняшняя стоимость 1 доллара, полученного в будущем. Он равен единице, деленной на сумму единицы и нормы доходности r:

Норма доходности r — это вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей.

Будущая выручка воплощает прогноз, но не имеет гарантий. Второй принцип финансов говорит: «Надёжный доллар стоит дороже, чем рисковый». Выручку стоит дисконтировать по доходности аналогичных инвестиций.

Проект по разработке нового софта рискованнее инвестиций в банковские депозиты. Допустим по вашим прикидкам, проект связан с таким же риском как инвестиции в акции другой софтверной компании, которыми торгуют на бирже с ожидаемой доходностью в 20%. В этом случае, именно 20% — подходящее значение альтернативных издержек привлечения капитала. Это как раз та доходность, от которой вы отказываетесь, не вкладывая деньги в ценные бумаги, сопоставимые по риску с проектом по разработке нового софта.

В заблуждение может ввести вот такое обстоятельство. К вам приходит банковский работник и говорит: «Ваша компания — прекрасно отлаженное надёжное предприятие, и долгов у вас не много. Наш банк готов ссудить вам 100 тыс. долларов, необходимых для проекта, под 12% годовых». Значит ли это, что альтернативная доходность капитала для вашего проекта составляет 12%?

Нет, это неверно. Во-первых, в данном случае процентная ставка по займу никак не связана с риском проекта; она отражает лишь благополучие вашего нынешнего бизнеса. Во-вторых, независимо от того, возьмёте вы ссуду или нет, вам всё равно придётся выбирать между проектом с ожидаемой доходностью только 15% и акциями, которые связаны с эквивалентным риском, но при этом имеют ожидаемую доходность в 20%. Финансовый менеджер, занимающий деньги под 12% и инвестирующий их под 15%, поступает не просто бестолково, но отчаянно глупо, если у компании или у её акционеров есть возможность получить получить заём под 12%, а вложить средства с тем же риском, но с доходностью 20%. Так что именно ожидаемая доходность акций, равная 20%, представляет собой альтернативные издержки привлечения капитала для проекта.

Одна из симпатичных особенностей приведённой стоимости заключается в том, что она выражается в текущих долларах — так что вы можете суммировать её значения. Теперь мы можем определить стоимость активов, создающих денежные потоки C1, С2,… каждый год. Очевидно мы можем продолжить этот ряд и найти приведённую стоимость денежных потоков, охватывающих множество периодов. Это просто:

Формулу для расчёта чистой приведённой стоимости можно записать следующим образом:

при этом напомним, что C0, денежный поток в период 0 (сегодня), обычно является отрицательной величиной. Иначе говоря, С0 — это инвестиции, отток денежных средств.

Принимая инвестиционные решения, рекомендуется следовать всего лишь только двум равнозначным правилам:

    Правило доходности: инвестировать в любой проект, доходность которого превосходит доходность эквивалентных по уровню риска инвестиций на рынке капитала.

  • Правило чистой приведённой стоимости: инвестировать в любой проект с положительной чистой приведённой стоимостью. Последняя представляет собой разность между дисконтированной, или приведённой, стоимостью будущего денежного потока и величиной первоначальных инвестиций.
  • Почему? Потому, что эти инвестиции лучше альтернатив на рынке с таким уровнем риска и доходности. Далее в книге описываются объективные преимущества использования подхода NPV при принятии инвестиционных решений по отношению к прочим методам и множество нюансов применения в практике финансов. В целом полученных знаний может быть достаточно, чтобы понять то, о чём мы будет говорить далее — об оценке стоимости компаний.

    Всего в оценке выделяют три основных подхода:

    1. Доходный
    2. Сравнительный
    3. Затратный

    Начнём с затратного подхода (метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости). Применяется по отношению:

    • к компаниям, которые могут быть созданы другими людьми в таком же виде и за те же сроки;
    • к бизнесу на стадии ликвидации;
    • к бизнесу ещё не приносящему дохода (продаж ещё не было).

    Смысл затратного подхода заключается в том, чтобы оценить во сколько обошлось создание компании до сегодняшнего дня. Подход не учитывает доходов, которые компания может сгенерировать в будущем. Применять его стоит только в случае, если спрогнозировать величину таких доходов невозможно. Для растущей компании скорее всего будет получена несправедливо низкая оценка без учёта уникальности технологий или навыков специалистов, работающих в компании, и дальнейших перспектив бизнеса.

    Подход суммирует затраты, которые уже были понесены, а значит оценщик оперирует фактами, а не прогнозами. Метод полезен тем, что в случае с растущим бизнесом позволяет получить надёжную минимальную оценку его стоимости, от которой можно отталкиваться.

    Сравнительный (рыночный) подход прост и логичен, но не всегда его возможно использовать. В основе подхода находится принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует. Подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики. Если похожие компании (или доли в них) продавались по таким-то ценам, то почему не взять их среднее значение за справедливую оценку, адаптировав эту оценку к данному конкретному бизнесу с помощью нехитрых коэффициентов, учитывающих масштаб и специфику.

    На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов. Усредненные значения по отрасли могут не соответствовать характеристикам вашего бизнеса, который может быть лучше аналогов. Это делает возможным большой разброс в оценках у заинтересованных сторон. Предпринимателю и инвестору придётся доказывать друг другу верность своих сравнений, конечно, если они хотят заключить сделку.

    Наконец, доходный подход. Для лучшего понимания именно этого метода мы немного рассказали об основах корпоративных финансов вначале нашей статьи. Для стартапа, который еще не получает прибыли, но пользуется огромной популярностью у клиентов или разработал революционный уникальный продукт, методы оценки, основанные на поисках аналога или подсчёте затрат, могут быть крайне неудачными.

    Оценивая компании с высокими темпами роста, начните с размышлений о том, как может выглядеть отрасль и компания в будущем. Будущее состояние должно быть следствием из показателей операционной деятельности, таких как уровень проникновения на рынок, средний доход на одного клиента, доходность инвестированного капитала. Спрогнозируйте, когда произойдёт замедление роста до стабилизации на нормальном уровне крупных компаний.

    Метод хорош и плох тем, что очень гибок и не имеет «твёрдых» ограничений, так как используются прогнозы доходов, а будущее сложно предсказать. Не стоит думать, что метод даёт вам возможность «написать прекрасную картину о будущем вашего бизнеса», за которую инвестор готов будет дать большие деньги. Любая оценка, которых в этом подходе будет много, будет предметом споров. Чрезмерная настойчивость на своём экспертном мнении о значении каких-либо прогнозных величин, может привести к отказу инвестора от сделки. Возможно, вы откажитесь и будете правы, не уступив долю или весь бизнес ниже его справедливой цены, но может случиться и так, что высоко оцененный бизнес придётся закрыть из-за недостатка оборотных средств.

    Рассмотрим пример. Стартап, который разрабатывает социальное мобильное приложение по обмену отзывами о геолокациях, только что создал работающий прототип своего приложения и ищет инвестора для продвижения на рынок.

    По оценкам основателей, общий объём рынка равен 1 млрд. рублей дохода в год. Их уникальная система поощрения пользователей позволит им занять 60% местного рынка через 10 лет. Им нужен 1 млн. рублей за 5% их компании.

    «Хорошо», — говорит инвестор. «Вот ваш прогноз чистых доходов, который вы сами составили».

    ГодЧистый доход
    140 000 000
    280 000 000
    3160 000 000
    4240 000 000
    5320 000 000
    6384 000 000
    7460 800 000
    8506 880 000
    9557 568 000
    10613 324 800
    11674 657 280

    «В моей практике, только 5% компаний, в которые я инвестировал на этой стадии развития становятся прибыльными и окупают также вложения в остальные. В моём инвест-портфеле около 100 таких компаний. Получается, если я дам каждой 1 миллион и окупится только 5%, для безубыточности мне нужна доходность успешных стартапов на уровне 2000%, а для общей прибыльности 2500%. Это будет нормой альтернативной доходности или ставкой дисконтирования.

    Год (N)Чистый доходИнвестицииСтавка дисконтирования 1/(1+r)^N, где r=2500%Приведённый доход (стоимость сегодня)
    140 000 000-1 000 0000,03846153851 538 461,54
    280 000 0000,0014792899118 343,20
    3160 000 0000,00005689589 103,32
    4240 000 0000,0000021883525,19
    5320 000 0000,000000084226,93
    6384 000 0000,00000000321,24
    7460 800 0000,00000000010,06
    8506 880 0000,00000000000,00
    9557 568 0000,00000000000,00
    10613 324 8000,00000000000,00
    11674 657 2800,00000000000,00
    Итого PV1 666 461

    Думаю, что ваш бизнес сегодня стоит 1,67 млн., поэтому я могу дать вам 1 миллион за 60% компании. Либо вашему бизнесу стоит показать, чем он отличается от сотни других компаний на посевной стадии. Когда риски вложения в бизнес (и ставка дисконтирования) упадёт, я смогу предложить вам условия получше».

    Конечно, инвестор мог задать множество вопросов об основаниях для прогнозов объёма рынка, доли компании на рынке и каждого другого прогноза. Вы в свою очередь могли бы подвергнуть сомнению выбранную им ставку альтернативной доходности. Когда бизнес начинает приносить реальные деньги, уровень риска и ставка дисконтирования снижаются до разумных значений, прогнозы основаны на текущих стабильных операционных показателях и не предполагается взрывной рост, доходный подход позволяет учесть множество особенностей вашего бизнеса в оценке его стоимости.

    Какой бы подход не был выбран, вам предстоит непростой путь к компромиссу между интересами инвестора и вашими. Множество характеристик будут создавать большое количество различных вариантов оценки стоимости бизнеса, каждый из которых нужно будет не только доказать, но и выбрать для этого правильного покупателя.

    Получите прямо сейчас 9 практических приёмов , которые позволят:

    Сколько на самом деле стоит ваш бизнес?

    Вы когда-нибудь задумывались над этим вопросом? Вот трудитесь каждый день, несете ответственность… Да и не малую. На Генерального директора (для справки) в российском уголовном кодексе найдется с десяток статей. И каждая из них потенциально на срок от 2 до 10 лет. Вы каждый день вкладываете силы, здоровье, энергию, деньги и время. А что «на выходе»?

    Читайте также:  Рассказ российского бизнесмена о том, как он потерял бизнес в Дубае

    Крутая компания!

    Другие распространенные варианты (в голове собственников и руководителей):

    1. Известный бренд и «узнаваемость» (которую никто не знает, как померить)
    2. Красивый офис
    3. Компания с длинной историей

    Возможно, а давайте посчитаем, сколько она (компания) стоит. Если вдруг вы решите ее продать или скажем подарить своим детям. Позвольте уточнить, сколько за нее дадут? Если без фантазий и в рублях. Картинка в большинстве компаний довольно грустная получается

    Остаточная стоимость компьютеров, стульев и прочих основных + оборотных активов

    Копейки! Да и на них наложат понижающий коэффициент. Ведь это порой неликвиды. Говоря по-русски, продать их весьма сложно.

    А как же мой дубовый, представительный стол?

    Сомнительный актив. Потенциальный покупатель (бизнеса) может его не оценить. Не даром Джефри Безос (глава компании Amazon, стоимость которой на сегодня более 170 млрд долларов) сидит за самым дешевым столом, сколоченным на скорую руку. И сделал это стандартом для всех сотрудников компании. Может и нам стоит задуматься:

    Во что вкладываться стоит и как формируется цена вашей компании

    Есть разные подходы. Для простоты разберем достаточную приземленную модель, полезную для использования. Берите ручку, поработаем. Готовы? Тогда первая формула:

    Стоимость компании = чистая прибыль компании за год х мультипликатор

    Да, убыточные компании тоже чего-то стоят. Вариант работы «на будущую капитализацию», если у вас нет доброго Инвестора давайте рассматривать пока не будем. Ваша задача №1: сделать компанию экономически эффективной. Читайте, прибыльной. Пока этого нет, все остальное может быть просто «идеей-фикс». Так что здесь вроде все понятно.

    И я предлагаю перейти к вопросу о мультипликаторе

    Тут все гораздо интереснее и есть большой простор для размышлений. Первая хорошая новость: значение мультипликатора может колебаться от 0,5 до 50 (и более) в зависимости от отрасли и 6-ти основных факторов (на практике их больше, выделим только основные). Улавливаете математику? При чистой прибыли в год около 6 млн рублей (это около 500 000 рублей в месяц)… Ваша компания может стоить 300 млн рублей!

    Но не спешите вскакивать с кресла и продавать свою компанию, такой мультипликатор надо еще «заработать». Заинтересовались? Тогда переходим к

    Шести основным показателям, которые влияют на стоимость бизнеса:

    1. Масштабируемость. Насколько легко «тиражировать» ваш бизнес и увеличивать масштабы. Если добавить денег в «топку бизнес-системы». Сложно ли будет открывать филиалы, продавать франшизы, запускать региональные представительства. При этом все надо делать с самого начала? Вкладывать по полной? Пример масштабируемой модели – интернет-магазин. Постоянные издержки при открытии продаж в другом городе растут не значительно. Это адаптация страницы в Интернете, подключение логистики, дополнения к стандартам работы колл-центра. И вы уже в г. Ростов-на-Дону (например).
    2. Повторяемость платежей. С какой частотой (цикличностью) платит клиент в вашем бизнесе. Плохой вариант (для примера) – салон свадебных платьев. Если не рассматривать вариант развода (клиентки) и кросс-продаж сопутствующих товаров… Все грустно, купила 1 раз в жизни и забыла. Совсем другое дело – хлеб. От 3 раз в неделю цикличность платежей вам обеспечена.
    3. Структурированные, описанные и работающие бизнес-процессы. У вас каждый день «геройский подвиг»? Или есть система, где успех величина управляемая и воспроизводимая. Где в основе стандарты, сильная культура и правила. Ваша компания описана? Все работает так, как описано? Что покупает клиент вместе с хорошей франшизой? Работающую и проверенную бизнес-модель: как работать, находить людей, размещать рекламу, делать продажи, закупать комплектующие и т.п.
    4. Интеллектуальная собственность. Есть ли у вас патенты, зарегистрированные торговые марки, бренд, другие нематериальные активы. Бренд «Кока-кола» сам по себе стоит 77,8 млрд долларов. Вот такие на дворе времена…
    5. Клиентская база. Не просто записульки в тетради. А структурированная, сегментированная, диверсифицированная и описанная на базе хорошей CRM-системы. Где хранится вся история отношений, покупок, предпочтений. Где есть досье на каждого клиента. Когда у него родила кошка, какие цвета любит, что раздражает и выводит из себя. Догадываетесь, почему Facebook так хорошо стоит? Это же досье на 2 млрд жителей планеты земля, а интересы и предпочтения всегда легко «монетизировать».
    6. Отделение «владения» от «управления». Вы и жнец, и швец и на дуде игрец? А без вас все рушится и падает? Тогда это не бизнес, а всего лишь хорошее личное трудоустройство. И не фантазируйте, пожалуйста. Владелец должен быть вне бизнеса. А бизнес при этом обязан устойчиво работать и функционировать. Генерируя на выходе довольных клиентов, выполненные в срок обязательства и чистую прибыль.

    А зачем мне это?

    Я не собираюсь продавать или дарить свою компанию. Можете сказать вы. Считать или не считать, дело хозяйское. Но только не жалуйтесь потом, когда вам поднадоест текущее направление (а такое случается) … Говорят жизненный цикл «интереса» в среднем около 6-7 лет. Что все это никому не нужно и ничего не стоит. Живите и стройте бизнес так, чтобы «не было больно за бесцельно прожитые годы».

    Принимая решения, оценивайте, как это повлияет на стоимость вашей компании

    Рекомендации для внимательных и умных собственников выше. А мы (между делом) помогаем привести в порядок пункты 1, 2, 3, 5 и 6. Зовите, поможем!

    Практикум:

    Проведите экспресс-оценку своей компании по методике выше. Выделите самую слабую область, влияющую на мультипликатор, и наметьте задачи по улучшению.

    Фильм, который стоит посмотреть:

    В продолжение поднятой темы, посмотрите фильм «Основатель» о жизни Рэя Крока, человека, создавшего самую известную в мире сеть ресторанов быстрого обслуживания — McDonald`s. В его поступках (не со всеми из которых вы можете быть согласны, да и я тоже) каждый шаг «пропитан» желанием роста стоимости компании. И это сохранилось в культуре по сей день. Давайте посмотрим на каждые из 6 пунктов выше:

    1. Масштабируемость проекта и развитие по модели франшизы. Первоначальные инвестиции — $0,95-1,8 млн. Цена франшизы Макдональдс — $ 45 тыс. Роялти (ежемесячные выплаты) — от 12,5% прибыли или 4% от оборота. Плюс к этому тысячи квадратных метров недвижимости в собственности в лучших уголках планеты Земля.
    2. Повторяемость платежей «зашкаливает». Это же еда! Согласно маркетинговым опросам Alto Consulting Group житель Москвы посещает фастфуд 1 раз в неделю.
    3. В Макдональдсе описан и регламентирован каждый шаг, продумана каждая мелочь и положение каждого аппарата. Поэтому, взяв с рынка труда студента, который никогда не работал в общепите, «на выходе» через 3-5 дней имеем специалиста, который может делать приемлемый уровень сервиса и качества. Вы так можете? Еще в конце 50-х годов, а точнее в 1958, появилась первая инструкция, названная в дальнейшем Библией McDonalds. В ней расписано все до малейших деталей. От температуры и времени прожарки котлеты до того, как должен себя вести любой сотрудник компании. В самом начале в библии было 75 страниц, сейчас же их около 800.
    4. Патенты, торговые марки и бренд. Куда же без этого. Стоимость только бренда около 45 млрд$
    5. Насчет работы с клиентской базой ничего сказать не могу. Но факты показывают, что «Макдональдс» один из самых узнаваемых брендов в мире. И точно не имеет здесь «узкого места».
    6. Отделение «владения» от «управления». Конечно же вы не увидите среди управленцев конкретного ресторана быстрого питания владельцев. А подготовка и выращивание менеджеров среднего и верхнего звена поставлено на «конвейер».

    Мастер-класс

    16 июля 2018

    Сколько стоит ваша компания или как оценить прибыльность бизнеса?

    Мастер-класс Юлии Лазаревой

    Презентации

    0.01Мб

    0.55Мб

    Фотогалерея

    99 заседание клуба руководителей автобизнеса AutoBoss

    Добря Юрий — Начальник кузовного цеха компании Реномакс ГК СИМ

    Пармухин Станислав — Руководитель направления кузовного ремонта ГК Автошина

    99 заседание клуба руководителей автобизнеса AutoBoss

    Соломкин Павел — Бизнес-тренер, консультант

    Бережанский Илья — Руководитель службы кузовного-малярного сервиса компании Пертовский Автоцентр

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Кожухов Сергей — Руководитель учебного центра СП Бизнес Кар

    Коротков Сергей — Директор бизнес-подразделения Независимость — CARFIX

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Участники 99 клуба AutoBoss

    Участники 99 клуба AutoBoss

    Турков Роман — Технический представитель компании Аксалта Коатинг Системс

    99 заседание клуба AutoBos: Как повысить эффективность производства малярно-кузовного участка

    99 заседание клуба AutoBoss на тему: Как повысить эффективность малярно-кузовного участка

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Чарков Олег — Директор ДЦ Тойота Центр Невский

    99 заседание клуба руководителей автобизнеса AutoBoss

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Базникин Олег — Коммерческий директор компании DAT-Rus

    Вопросы от участников 99 заседания клуба руководителей автобизнеса AutoBoss

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Участники 99 заседания клуба AutoBoss

    Тымчиков Алексей — Технический директор компании World skills Russia

    Экскурсия в Корпоративный Учебный Центр СП Бизнес Кар

    Вы могли бы узнать

    • Какие факторы и риски необходимо учесть при ведении бизнеса
    • Как оценить собственные финансовые возможности перед вступлением в новый проект
    • Спикеры

      Юлия Лазарева
      бизнес-консультант в области финансов

      Программа мероприятия:

      Где живут инвестиции в финансовых результатах ДЦ?
      — Место САРЕХ в основном финансовом уравнении. Как инвестиции влияют на финансовые результаты PL, СF и BS?
      — Скромно жить на свои или кредитоваться и расширяться? Что такое финансовый рычаг, как рассчитать приемлемый для компании уровень заемных средств?
      — Что такое WACC и как гуманно рассчитать стоимость собственного капитала?
      — Основные KPI оценки инвестиционных проектов. Как рассчитать и что показывают инвестору IRR, NPV, Payback? Как оценить риски и возможности и выбрать самый выгодный инвестиционный проект?

      «Дом, который построил Джек»- расширяем бизнес
      — Операционный и инвестиционный САРЕХ что получает операционный директор и чем рискует собственник
      — Капиталовложения чье решение и чья зона ответственности? Кто ЗАКАЗЧИК у САРЕХ?
      — Как оценить емкость рынка при открытии нового ДЦ? Какие факторы должен учитывать дилер при построении своей инвестиционной политики?
      — Как построить инвестиционный кейс?
      — Покупать, строить или арендовать? Как влияют различные варианты сделки на инвестиционный кейс;

      Сколько стоит Ваша компания?
      — Основные методы оценки стоимости бизнеса. Плюсы. Минусы. Предпосылки для применения в Авторитейле;
      — Требования к унификации финансовой отчетности потенциальных участников сделки;
      — Корректировки отчетности для целей сделки;
      — Стоимость компании и итоговая цена сделки;

    Ссылка на основную публикацию